De beleggingsadviseurs
«beleggingsadvies
Martien Janse- Fortis bank
Senior beleggingsadviseur
Liet Ben zich foppen?
Het is dinsdag 22 januari. Over enkele ogenblikken gaan de aan-
delenbeurzen in New York open. De spanning is om te snijden.
Wereldwijd zijn de markten op maandag en dinsdag fors onder
uit gegaan. Op maandag vierde Amerika Martin Luther King Day
en konden de beurzen niet reageren op het tumult in Europa en
Azië. ledereen bereidt zich voor op een aanzienlijke daling, maai
er is hoop. Ben Bernanke, voorzitter van de FED, kondigt een tus
sentijdse renteverlaging aan van een ongekende 75 basispunten
(driekwart procent) De FED reageert hiermee op de fors da
lende aandelenkoersen en probeert zo steun te bieden. Zo'n for
se verlaging is pas twee keer eerder voorgekomen: in 1987 en na
de aanslagen op de Twin Towers. Dit geeft meteen aan dat Ber
nanke het probleem serieus neemt. Maar moet de FED zich be
zighouden met de hoogte van aandelenkoersen? Is het niet beter
om, net als de ECB, zich te concentreren op de hoogte van de in
flatie? En er is nog iets om over na te denken. In het weekend
voorafgaand aan de koersdalingen wordt bij Société Générale in
Parijs een groot probleem ontdekt. Een handelaar heeft op slink
se wijze veel te grote posities ingenomen die helaas voor oplo
pende verliezen zorgen. Als een goed huisvader moet de bank
deze posities zo snel mogelijk en tegen elke prijs terugdraaien.
Gevolg: 4,9 miljard euro verdampt. Het is mogelijk dat een groot
deel van de koersdalingen van 21 en 22 januari veroorzaakt is
door de verkopen van Société Générale. Heeft Ben Bernanke
zich door een Franse bank laten foppen?
Senior beleggingsadviseur
Het tij keert voor beleggen in alternatieve energie. In de media werd
eind vorig jaar door diverse financiële instellingen de interesse gewekt
voor beleggen in klimaat en milieu. Een actueel thema waarbij de be
legger vaak de angst heeft achter de markt aan te lopen. Instappen
wordt uitgesteld en wie dat gedaan heeft zal op dit moment denken
verstandig gehandeld te hebben. De koersen van deze veelbelovende
aandelen gingen even hard als de beurs omlaag. Bij een afzwakkende
wereldeconomie werd uitgegaan van een dalende olieprijs. Dat is re
levant voor de belegger in alternatieve energievormen want de vraag
of deze energievormen rendabel zijn, is sterk afhankelijk van de ont
wikkeling van de olieprijs. Nu deze stijgt en zelfs de grens van USD
100 per barrel lijkt te nemen is dat het moment om alternatieve ener
gievormen weer op de radar van de belegger te krijgen. Als het om
deze beleggingsvorm gaat, wordt vanuit beleggingsoptiek vooral ge
sproken over beleggen in waterkracht, biofuels, wind- en zonne-ener-
gie. Van deze vormen voorzien analisten voor wind- en zonne-ener-
gie de beste groeivooruitzichten. Het is mogelijk om in individuele be
drijven die hierin actief zijn te beleggen maar ook gericht in sector cer
tificaten of -fondsen. Beleggers wisselen overigens regelmatig tussen
deze verschillende energievormen. De reden is dat deze energievor
men nog niet concurrerend zijn met de traditionele energievormen.
Innovatie moet het verschil maken en huidige investeringen daarmee
onafhankelijk van overheidssubsidie. Elke innovatie kan die afhanke
lijkheid verminderen en uiteindelijk de doorbraak betekenen van de
één of andere energievorm. Wie niet bereid of in staat is om deze
technische "jacht" op de voet te volgen kan ook kiezen voor een kant
en klare oplossing met een alternatief energie certificaat
Caroline Vermue - F. van Lanschotbankiers
Senior Private Banker beleggingsadvies
Is dit alles?
Voor de financiële markt stond afgelopen week in het teken van de vier-
dekwartaalcijfers van ING. Grote vraag was wat voor bedrag de bank
verzekeraar zou moeten afschrijven op ondeugdelijke kredieten en
waardeloos geworden schuldpapier zoals CDO's (Collateralized Debt
Obligation). De voortekenen waren niet gunstig. Op dinsdag bracht Cre
dit Suisse naar buiten dat de bank opnieuw 2,85 miljard moest afschrij
ven. Dat was een heel onplezierige verrassing voor de financiële markten,
omdat Credit Suisse amper een week eerder in zijn officiële verslagleg
ging een bedrag van 1,2 miljard aan afschrijvingen had opgenomen. De
gevolgen zijn dat de financiële markten alleen maar nerveuzer worden,
steeds minder vertrouwen stellen in de officiële cijfers en steeds meer af
gaan op onderbuikgevoelens. Die gevoelens vertelden dat ING wel eens
vele miljarden zou moeten afschrijven. In het geruchtencircuit vielen be
dragen tot 8 miljard te beluisteren. De bankverzekeraar heeft immers
in zijn portefeuille risicovolle hypothecaire waarden, groot 27 miljard,
en risicovol schuldpapier ter waarde van 1,1 miljard. De opluchting was
dan ook begrijpelijk toen de bankverzekeraar afschrijvingen meldde van
een kleine I miljard. Maar toch blijft de vraag knagen: "Is dit alles?" En
dan kijken de markten met een schuin oog naar instellingen als Credit
Suisse. Interessant daarbij is de verdediging die het management van Cre
dit Suisse hanteerde: we waren te laat op de hoogte en eigenlijk hoeven
we deze informatie niet naar buiten te brengen. Die uitlatingen zeggen
iets over het Europese toezicht Blijkbaar is dat minder veeleisend dan
dat van Amerika.
Van Lanschot Bankiers is positief oven Nutreco, Aalberts
Industries, Sligro, Arseus, Imtech, TNT en Devgen
Paul Koole - Rabobank Beveland
Senior beleggingsspecialist
De geldmarkt verwacht een renteverlaging van de ECB
De crisis op de Amerikaanse subprime-markt heeft niet alleen ge
volgen voor de aandelenmarkt maar ook voor de geldmarkt De
Amerikaanse centrale bank, de Fed, heeft de rente in twee stappen
met 1,25% verlaagd naar 3%. De Europese Centrale Bank heeft de
geldmarktrente tot op heden ongewijzigd gelaten op 4%. De infla
tie is fors hoger dan de inflatiedoelstelling van 2%. Toch komen de
donkere wolken dichterbij. Zo lijkt de afzwakkende groei in de
Verenigde Staten ook in Euroland voor een groeivertraging te gaan
zorgen. Recente opmerkingen van Trichet de voorzitter van de
Europese Centrale Bank, zetten dan ook de deur open voor toe
komstige renteverlagingen. De rentemarkt neemt hierop een
voorschot. Zo is de tweejaarsrente fors gedaald naar 3,1%. De
driemaands geldmarktrente daarentegen ligt met 4,3% ruim boven
het officiële tarief, doordat de onrust op de financiële markten nog
steeds voor een risico-opslag voor interbancaire tarieven zorgt
De rentecurve is daarom sterk invers voor de periode tot ruim
één jaar. Onze verwachting is dat de geldmarktrente in de loop van
het jaar behoorlijk kan dalen. Voor de lange rente verwachten we
een stijging; er is immers al veel pessimisme ingecalculeerd in een
tienjaarsrente van 3,9%. Beleggen in staatsobligaties wordt dan aan
trekkelijker ten opzichte van sparen. Bij de afweging meer te be
leggen in aandelen geldt dat de waardering van aandelen zeer gun
stig is. Uiteraard zijn de risico's van een terugval aanwezig, maar de
kans neemt toe dat we de bodem van de beurs hebben gezien. Wij
adviseren het aandelenbelang in de portefeuille verder te verhogen
en dat van obligaties te verlagen.
Michèl Beckers - SNS bank
Senior beleggingsadviseur
Na de enorme renteverlaging van de Fed heeft de dollar een tik
je gekregen naar 1,48 dollar per euro, hetgeen niet zo ver meer
af is van het dieptepunt eerder dit jaar. De munt zou niet veel ver
der hoeven te verzwakken. Met de negatieve consensusvisie op
de Amerikaanse economie en een verwachte verlaging van de Fed
fundstarieven tot 2,25%, lijkt zeer veël slecht nieuws in de koers
verwerkt. Ook de eerdere felle stijging van de dollar op wat lank
moedige geluiden van de ECB lijkt aan te geven dat de grootste
pijn voor de greenback is geleden.
Een in het oog springend fenomeen de afgelopen maanden is de
opmars van de yen die ongetwijfeld het gevolg is van het afwikke
len van de zogenaamde carry trade en de vlucht uit risico. De stij
ging van de yen wordt ook een self fulfilling prophecy voor kleine
Japanse beleggers die bij gebrek aan rendement in eigen land in
buitenlandse valuta's belegden, maar nu afgestraft worden via een
fors wisselkoersverlies. Op zich is de Japanse munt nog steeds
ondergewaardeerd, vooral ten opzichte van de euro.
De olieprijs is de afgelopen weken wat onder druk gekomen. De
vraag/aanbod-verhoudingen lijken wat minder krap te worden.
Ondanks een sterke groei van de wereldeconomie het afgelopen
jaar, nam de totale vraag naar olie maar met 1,3% toe. De stijging
zal dit jaar evenmin groot zijn, gegeven de mindere economische
groeivooruitzichten. We kunnen er dan ook niet van uit gaan dat
dit jaar de olieprijs weer verder stijgt.
Leo Louwerse - ABN Amro Bank
Arian Bakker ING bank
Hoofd beleggen
Jaren dertig
Parallellen met de jaren dertig? Het is het schrikbeeld van een
economische depressie waarin de groei langdurig negatief blijft en
de prijzen dalen. Lagere rente zet niet meer aan tot meer beste
den en extra inkomen, bijvoorbeeld door lagere belastingen,
wordt niet besteed, maar gespaard. Zo'n 'worst case'-scenario
zou zich kunnen ontwikkelen in de VS als de aandelenkoersen in
een vrije val raken, de economie en de huizenmarkt verder in
zakken, de banken geen krediet meer verlenen, enzovoort. Maar
hoe waarschijnlijk is zoiets nu eigenlijk? Mijns inziens was de kans
al niet zo groot, maar de afgelopen maand is die nog aanzienlijk
kleiner geworden. Om te beginnen is de economische structuur
van vandaag heel wat schokbestendiger dan in de jaren twintig van
de vorige eeuw. Dat komt omdat uit het verleden lessen zijn ge
trokken, via toezicht en regulering, en omdat de wereldeconomie
een veel mondialer karakter heeft gekregen. Het tweede grote
verschil is het optreden van de beleidsmakers. Fed voorzitter Ben
Bernanke, die vanuit zijn academisch verleden alles weet van de
jaren dertig, heeft over zijn intenties geen misverstand laten be
staan; het stimuleren van de economie is nu de allerhoogste prio
riteit. Misschien nog wel opmerkelijker is het herleven van Key
nesiaanse economische politiek. Keynes ontwikkelde zijn Gener
al Theory in 1936 als antwoord op de crisis. Dat George Bush via
extra overheidsuitgaven de economie wil stimuleren is misschien
niet zo'n verrassing, maar dat het IMF het recept nu ook onder
schrijft, is wel bijna een U bocht te noemen. Er zijn niet zoveel pa
rallellen met de jaren dertig!
