De beleggingsadviseurs
P
O belegt.
25
Leo Louwerse - ABN Amro Bank
Senior beleggingsadviseur
Handen aan het stuur
Wij verwachten voor de meeste aandelenmarkten in 2007 een
beweeglijk jaar met uiteindelijk een rendement van 7% tot 10%.
Dit is gebaseerd op een afzwakkende maar nog steeds gunstige
economische ontwikkeling, relatief laag blijvende rentestanden,
bescheiden aandelenwaarderingen en een gezonde financiële po
sitie van het bedrijfsleven. De grootste financiële risico's liggen
vooral in de economische groei in de VS. Een eventuele verdere
afzwakking van de Amerikaanse huizenmarkt kan er voor zorgen
dat de economische groei terugvalt Daarom adviseren wij de
fensieve elementen in uw aandelenportefeuille in te brengen. U
moet hierbij denken aan het opnemen van aandelen met een
hoog dividendrendement en aan de overweging van defensieve
sectoren zoals telecom en nutsbedrijven.
Voor obligaties verwachten wij een beter jaar. Onze voorkeur
gaat uit naar kwaliteitsobligaties met een looptijd van 5-7 jaar om
dat het verschil tussen de korte en lange rente naar verwachting
klein blijft Naar verwachting zullen vastgoedbeleggingen het ko
mende jaar wederom een positief rendement opleveren, maar
de performance zal lager uitkomen dan in 2005 en 2006. Het
rendement zal vooral bestaan uit de uitgekeerde dividenden.
Martien Sponselee - Fortis bank
Senior beleggingsadviseur
Zelfoverschatting, verliesaversie en kuddegedrag
Handelen beleggers rationeel, of laten ze zich voornamelijk leiden
door emotie? Aan diverse universiteiten wordt in het vak Beha
vioural Finance aandacht besteed aan dit vraagstuk. Binnen de finan
ciële wereld is dit onderwerp de laatste jaren steeds belangrijker ge
worden. Voorbeelden van irrationeel gedrag zijn zelfoverschatting,
verliesaversie en kuddegedrag. Een belegger voelt zich superieur ten
opzichte van andere beleggers. Vraag een groep automobilisten of
ze behoren tot de beste twintig procent van de weggebruikers en
waarschijnlijk zal tachtig procent bevestigend antwoorden. Verlie
zende aandelen worden vaak langer in portefeuille gehouden dan
winnende aandelen; winst nemen is eenvoudiger dan verlies nemen.
Kuddegedrag uit zich in het overnemen van de mening van de groep
in plaats van de eigen mening te volgen. Wanneer er namelijk col
lectief verlies wordt geleden, heeft dat minder pijnlijke gevolgen
voor je reputatie. Dit laatste heeft ertoe geleid dat veel beleggings
fondsen met hun samenstelling zo dicht mogelijk bij een index gaan
zitten. Op het moment dat het goed gaat, wordt in elk geval een
rendement behaald wat dicht bij dat van de index ligt Wanneer de
index daalt wil men ook niet slechter presteren. Een voorbeeld van
deze 'relatieve performance': beleggingsfonds X adverteert trots dat
het in een bepaald jaar de index heeft verslagen. De index is gedaald
met tien procent en het beleggingsfonds met maar negen procent
Het spreekt voor zich dat je als belegger in dit fonds per saldo ne
gen procent hebt verloren. Gelukkig zijn er uitzonderingen: fonds
beheerders die gaan voor een absoluut rendement, zonder zich iets
aan te trekken van een index.
Arian Bakker ING bank
Hoofd beleggen
De aandeelhouder is koning
Er is al tientallen jaren een onderstroom van toenemende in
vloed van aandeelhouders op ondernemingsbesturen. In 2006
heeft echter heus aandeelhoudersactivisme de kop op gestoken.
We hebben het niet eerder meegemaakt dat grote aandeelhou
ders, met name hedge funds, bepaald niet verlieslatende bedrij
ven als ASMI en Stork openbaar het vuur aan de schenen leggen.
Op het eerste gezicht is dit voor beleggers geen slechte zaak.
Ook de toenemende invloed van private equity is kenmerkend
voor het jaar 2006. Bedrijven verdwijnen van de beurs door niet
genoteerd kapitaal, zoals VNU, of moeten hun strategie herzien
(Ahold). Daarentegen zijn er twee private equity firma's die een
notering hebben gekregen op de beurs. Zij hebben meteen maar
fors geld opgehaald voor hun activiteiten. Ook dit lijkt voor ho
gere beurskoersen geen slechte ontwikkeling.
Mijns inziens is de toenemende invloed van aandeelhoudersacti
visme en private equity grotendeels het gevolg van de toene
mende druk van regelgeving. Daardoor is niet alleen de balans
tussen lusten en lasten van een beursnotering minder gunstig ge
worden, veel belangrijker is dat het wellicht ongewenste kapi
taalstromen op gang brengt. Door de toenemende regeldruk
wordt de invloed groter van minder gereguleerde onderdelen
van de financiële markten, zoals de hedge funds en private equi
ty. Daar stroomt het kapitaal heen, van zowel pensioenfondsen
als particuliere beleggers.
Of dat voor de belegger op de lange termijn een goede zaak is,
waag ik te betwijfelen. Logisch is het wel.
Cor Wijtvliet - F. van Lanschotbankiers
Senior beleggingsanalist
Zwaar weer op til
De Amerikaanse economie is niet bepaald in blakende vorm. De
huizenmarkt wankelt en de groei van de economie zal in 2006
niet veel hoger zijn dan 2%terwijl het derde kwartaal van dit jaar
waarschijnlijk het laatste is dat de gemiddelde winststijging van
het Amerikaanse bedrijfsleven hoger uitvalt dan 10%. Het pessi
misme van de analist is niet terug te vinden op de meeste finan
ciële markten in de VS, De S&P 500 bivakkeert nu op een niveau
dat in geen zes jaar is bereikt. Wie heeft er gelijk? Is dat de opti
mistische belegger of de pessimistische analist Ik ben geneigd
voor de laatste te kiezen. Waarom? Ik wil hier wijzen op het ge
drag van leden van de Raad van Bestuur van diverse grote bedrij
ven. Zo verkocht Bill Gates in november 20 miljoen aandelen
met een totale waarde van USD 581 miljoen en Gates was niet
de enige Microsoft bobo die afgelopen maand omvangrijke pak
ketten verkocht Het management van Microsoft stond bepaald
niet alleen. Het management van Google verkocht voor en be
drag van USD 182 miljoen. Kort en goed, in de VS verkocht het
management van bedrijven in november aandelen van het eigen
bedrijf voor een waarde van USD 8,4 miljard, terwijl de inkoop
niet verder reikte dan een waarde van USD 133 miljoen. Het is
nu van tweeën een: of het management verkoopt vanwege het
huidige aantrekkelijke koersniveau of ze vermoeden dat er zwaar
weer op til is.
Van Lanschot Bankiers is positief oven Akzo Nobel, ASMI,
Nutreco, ABN Amro en Wessanen
Paul Koole - Rabobank Beveland
Senior beleggingsspecialist
De vooruitblik voor 2007
Tegen het eind van het jaar is het in de financiële wereld gebrui
kelijk dat elke zichzelf respecterende financiële instelling zijn visie
geeft op de vooruitzichten voor het komende jaar. Ook IRIS, het
researchinstituut van Robeco en Rabobank, heeft inmiddels haar
visie voor 2007 wereldkundig gemaakt. Volgens IRIS zal de eco
nomische groei wereldwijd in 2007 wat lager liggen dan in 2006.
Het algemeen economisch beeld blijft echter positief. De scherp
ste groeivertraging wordt verwacht in de Verenigde Staten ter
wijl in Europa de groei iets lager zal zijn. Het inflatiebeeld zal zich
volgens IRIS gunstig ontwikkelen, wat gunstig is voor het rente
klimaat Ondanks de afnemende groei is IRIS van menig dat zowel
aandelen als obligaties aantrekkelijk zijn waarbij aandelen de
voorkeur hebben. De voorkeur voor aandelen is gebaseerd op
het milde renteklimaat de impuls van fusies en overnames en de
redelijke waardering van aandelen. IRIS voorziet een AEX-stand
van 540-560 punten per ultimo 2007. De verwachting hierbij is
dat Randstad en Mittal Steel in de AEX- index komen en dat Ge-
tronics eruit gaat.
IRIS zet ook zes ondernemingen in de spotlights die volgens hen
in 2007 positief zouden gaan verassen. Voor de Nederlandse be
legger zijn de tips Crucell, TomTom, en Grolsch. Voor de bui
tenlandbelegger kan deze lijst aangevuld worden met Deutsche
Post, Vodafone en Yahoo. Tot slot maak ik hierbij graag van de
gelegenheid gebruik om eenieder een gelukkig, gezond en voor
spoedig 2007 te wensen met veel beleggerswijsheid in het bij
zonder.
Michèl Beckers - SNS bank
Senior beleggingsadviseur
BELEGGINGSVISIE 2007
De vooruitzichten voor 2007 lijken op het eerste gezicht niet zo
rooskleurig. In de Verenigde Staten tekent zich een groeivertra
ging af, waarbij de neerwaartse risico's verergerd worden door
de precaire situatie op de huizenmarkt. In de eurozone staat een
Duitse BTW-verhoging op de rol die daar een groeivertraging zal
veroorzaken. Daarnaast is de ECB nog steeds doende de rente
te verhogen, waarvan eveneens een remmende invloed op de
economie lean uitgaan. De wereldeconomie is echter krachtig ge
noeg om deze vertraging te doorstaan zonder in een recessie
weg te zakken. Bovendien zal de Amerikaanse centrale bank, ge
zien de lagere groei en dalende inflatie, ruimte zien om de rente
in de eerste helft van volgend jaar te verlagen, terwijl de Europe
se centrale bank tegen die tijd de rente op het gewenste niveau
zal hebben gebracht Later in 2007 zal daarom de economische
groei weer aantrekken. Voor aandelenmarkten betekent dit dat
de vooruitzichten nog steeds gunstig zijn, alhoewel van tijd tot
tijd de onzekerheid ongetwijfeld zal toeslaan. Voor wat betreft de
lange rente is er enige opwaartse beweging te verwachten in de
tweede helft van 2007.
Het risico voor bovenstaand scenario is dat de afkoeling van de
Amerikaanse economie onvoldoende zal zijn om de krapte op de
arbeidsmarkt te verminderen en dat een snel economisch herstel
de Fed zal dwingen de economie verdere af te koelen.